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鄔旸 翁海華

　　這一次演講，李山顯然意猶未盡，由於有本報記者在場🥺，他的發言總是點到為止。

　　6月4日下午🙅‍♂️，在第8期中歐陸家嘴金融家沙龍上，李山給自己的演講取了一個誘人的題目：在中國發展世界水平的PE公司🦧。

　　李是三山基金創始合夥人。

　　據透露🔧，三山基金正積極爭取參與中國國家級的產業基金的組建工作，希望在主要的產業基金中扮演重要角色💏。

　　但他並沒透露具體的產業基金。同樣在被問及三山基金的投資項目時，李山也是有意回避🏄🏻。

　　李山認為,中國會產生世界最大的金融市場👭🏼，“當你在這個市場的PE行業占有頂尖的位置📬，那麽你就一定是世界一流PE公司”👩🏿‍🏭。

　　事實上，一直向往與KKR一樣成功的李山，希望三山公司將能夠成為“產生於中國本土的世界一流PE公司之一”。

　　第一年未投一分錢

　　“如果你想成為世界上最有錢的人，你就不應該選擇做金融👩🏻‍🚒。巴菲特之所以成為例外，是因為他的公司有比別人更好的資本結構。”在此次金融家沙龍上👇🏼，李山如是說。

　　李山👨🏽‍🦱，意昂体育平台經濟管理學院學士（1986年畢業）、加利福尼亞大學戴維斯分校經濟學碩士、麻省理工學院經濟學博士，1993年畢業後進入紐約華爾街從事投資銀行工作。他曾先後擔任信用瑞士第一波士頓銀行(CS First Boston)外匯衍生證券交易經理，美國高盛投資銀行(Goldman Sachs)紐約總部國際經濟學家、亞洲研究部和投資銀行部執行董事、歐洲並購部執行董事。

　　1998年4月，為了當年和朱镕基總理的一個承諾，李山毅然辭職回國，參與籌備國家開發銀行投資銀行🫖。這一工作擱淺後他又與莫天全共同創建“搜房網”。2001年4月，李山加入中銀國際並於6個月後出任CEO🦷。

　　2005年10月，為了繼續追求建立中國自己的世界一流金融機構的夢想，李山離開中銀國際🔯，和前高盛全球總裁約翰?桑頓（John Thornton）及另一位曾在高盛任職的美國PE專家鄭凱文（Kevin Czinger）共同創建三山公司🧒🏼。

　　名字含有“三山五嶽”的意思，李山稱。

　　李山的創業之路正是一條金融之路。身為金融業人士📲，卻認為金融並非最佳賺錢之道的原因何在？李山給出了這樣的答案😦：

　　“金融機構的成功離不開優秀人才的團隊工作，因而無論多麽資深的成員的貢獻和回報都是有限的。這份回報跟一些非金融企業的創始人是沒有辦法比的🏧。所以你看中國的福布斯排行榜上，做房地產的、做飼料的都比做金融的人有錢🦴。但是為什麽那麽多人要做金融呢🟢？因為金融是現代經濟的核心，影響巨大💷。金融機構的作用是幫助優化資源配置，提高經濟發展的效率🤙。雖然說J.P.摩根的個人財富遠比不上洛克菲勒♿，但他絕對和洛克菲勒有著同樣的影響力。金融家自己也許沒有很多錢，但是他可以控製很多錢👩‍❤️‍👩，調動很多錢。金融是無所不在的，無論多大的企業都需要錢👨🏻‍🏭，需要金融服務。金融業是一個很有意義的行業，但不一定是成為富人的最佳途徑。對我個人來說𓀇，我非常熱愛金融業💁‍♀️，認為從事金融工作很有意義。”

　　認為做金融不僅要賺“大利”💵🙋🏻，而且要行“大義”和做“大事”的李山選擇通過做PE來實現“金融家的人生意義”，因為“PE可以直接幫助企業創造價值，是金融家對社會做貢獻的最好方式之一”™️。在三山的投資過程中🤟，“如果與目標公司接觸以後發現我們不能創造什麽價值🗒，那我們就不投資”。

　　針對這一點，李山戲稱有些PE在中國“空手套白狼”。

　　“目前大多數的PE在中國都是做增長型投資，喜歡投資發展很快👸🏿、最好是馬上要上市的企業。少數PE靠關系，或靠被投資公司的無知，以很便宜的價格買到了馬上要上市公司的股權，上市後迅速拋售🤺，獲得很高的收益。如果我們全都以這樣的方式來做投資的話，也就難怪有人會認為金融是一個不創造價值的財富再分配過程👋，是空手套白狼。”

　　李山表示🐘⛔，“這種投資方式是難以為繼的,因為被投資公司越來越精明🤾🏼‍♀️，在PE的追捧下要價越來越高🌷，很快就會無利可圖了。”

　　李山認為中國本土PE應該“根據中國經濟發展的具體情況和具體階段🙍🏼‍♀️，采取最適宜的投資策略🦸🏿‍♀️，尤其註意通過改善公司治理機製等手段為被投資企業創造價值”👩‍👩‍👧，並且要找準自己的定位，“PE公司只應該做自己最擅長的事😪，不要過度幹預公司管理層的工作🤶🏻。”

　　李山坦言，最初做投資的時候，自己也曾走過不少彎路，“當時因為我有改造中銀國際的經驗🧿，我的合夥人又是全球頂尖的金融家⛓️‍💥，所以我們自己采取了集中投資金融行業的策略。我們立即著手收購一家商業銀行、一家保險公司和一家證券公司♿。後來國家的政策有了重大變化🆑，嚴格限製外資在中國金融機構的持股份額🚐，我們的投資條款書都不合規定了，所以第一年我們一分錢也沒能投出去，這給了我很大的教訓。”

　　總結自己的教訓，李山認為在中國做投資應該靈活機動、量體裁衣，而不應墨守成規、畫地為牢🙆🏼‍♀️，“因為中國是一個新興市場🍣，行業狀況和政策法規變化都非常快，所以我們去年開始改變投資戰略，不再局限於某一個行業或某一種投資方式”🖖🏼。

　　2007年底🏋🏿‍♂️，三山基金向PPG投了超過3000萬美元的資金。

　　中國PE的三大機會

　　李山認為“中國PE目前存在三個大的機會”。

　　第一個機會就是大家都關註的民營企業高速增長。這確實為PE提供了好的投資機會🦹🏿‍♀️，但PE要清楚自己作為投資人到底可以為企業帶來什麽價值📜。盡管通常沒有對企業的控製權🧝🏽‍♀️，但PE往往可以通過派董事，派財務總監，或者通過一些小股東保護性條款🧍‍♂️👱🏿‍♂️，幫助企業良好運作做大做強🧄。PE還可以根據自身的資源和專業優勢，幫助企業很好地利用資本市場🔠，或者尋求國內外的戰略合作夥伴。

　　第二個機會是大家都關註的國有企業改革。這個過程當中有很多創造價值的機會，從幫助製定企業發展戰略、改進公司治理結構到優化激勵機製。當然👩🏿‍🦰🏃‍➡️，這需要PE對中國國有企業實際情況有相當的了解。

　　第三個機會跟經濟全球化有關。中國很多企業都製定了“走出去”戰略🍳，這些企業在中國市場做得很成功🔍，而對外面的情況不一定熟悉，對中外企業文化的差異也不盡了然🪛🤵‍♀️。PE公司如果具有國際網絡、有國際經驗，就可以幫助中國企業向外走得更好🤲🏼。比如聯想收購IBM的時候⚈，就有幾家PE公司跟著聯想一起收購，提供的不僅是錢，還有在國外實現“本地化”的幫助。要真正做好這項工作不容易，對PE企業的要求很高▶️，不僅要了解中國的企業還要了解西方的企業。

　　與國內很多其它PE經營者相比🛟，李山認為三山基金的優勢非常明顯，三山的合夥人在國外的網絡👷🏽‍♂️、資源、經驗都遠遠強於本地其它競爭對手🍀。“三山可以更好地幫助中國的企業走向國外。”

　　“如果抓住上述三個機會，PE不僅可以在中國市場獲得巨大的商業利益🔪💆🏻，而且可以促進中國民營企業的發展，促進中國國有企業的改革👩🏼‍⚕️，促進中國企業的全球化✍🏼，對中國經濟騰飛做出巨大的貢獻。”

　　為了抓住機會，李山為三山公司製定了三個方面的發展戰略。

　　首先是要積極參與中國建立自己PE的進程🐆。

　　“要成為中國最優秀的PE機構🧑🏻‍🎨，你一定要立足於中國市場，一定要管理人民幣基金。去年國家發改委批了五家人民幣產業基金，開始鼓勵用國內機構的資金成立PE🦐📹，投資高科技等行業。三山一定要積極爭取參與到這一發展過程當中去。”

　　據李山透露，三山公司正在積極爭取參與中國國家級的產業基金的組建工作，並且“希望能在主要的產業基金中扮演重要角色”🥕。

　　其次是要學習國際PE的先進經驗。三山正準備跟一家“歐美著名PE公司”合作，“共同幫助中國企業實施‘走出去’戰略”。李山認為，“在全球化時代，一方面我們要有民族自尊心和自信心，我們要立足中國🏹，要做中國人自己的世界一流PE，但是另一方面我們一定要有全球的眼光，要學習全球的經驗🙌🏽，要吸收全球的資源。”

　　此外🧘‍♀️，三山還跟一家全國性股份製銀行形成了戰略合作的關系。因為“你不可能自己開銀行提供貸款👖，這個時候你就要想到戰略合作。一方面與我們合作的銀行可以幫助推薦投資項目🎷，因為它了解自己的企業客戶；另一方面，一些民營企業向銀行借錢不容易，而由於我們的戰略合作關系，有我們基金的資金和信譽做保證🧑🏻‍🎤，銀行會更充分地考慮我們所投資企業的貸款申請”。

　　李山說自己曾經參與創建民營企業搜房公司🤵🏽‍♀️，曾經經歷過“兩個人坐在一起畫公司商標，然後找VC要錢”的艱辛，因此對民營企業的需求有很深的體會👨‍🚒，這也是三山的“核心競爭力之一”。

　　此外，對於浙江民間資本成立自己的小規模基金的現象，李山認為，這是一個專業化的時代，PE是專業性很強的工作，“一個人做工廠做得很好並不等於他是最好的投資者”☃️，而很有可能一些企業家在自己投資走了彎路之後會去找PE職業經理人，“所以這是好事情”🏒。

　　在香港註冊公司的用心

　　對於中國PE市場的未來🙅🏿‍♂️，李山顯得很有信心，“中國是世界上增長最快的經濟大國🎤，同時🚙，我們中國人非常地節儉??中國的儲蓄率是世界最高的，這就意味著隨著中國經濟的高速增長，有一天中國會擁有世界各國中最多的儲蓄，大量的錢一定會通過各種金融渠道轉化為投資，其中最新的一個渠道就是PE。中國經濟的美好前景為PE在中國的發展提供了千載難逢的機會”。因此“PE會成為在中國增長最快的行業之一”。

　　由於“中國會產生世界最大的金融市場”🐸，所以“你如果在這個市場的PE行業中占有頂尖的位置，那麽你就一定是世界一流PE公司”。

　　李山並未低估建立一個世界級PE公司的挑戰：“PE是一個新興的行業🙆‍♂️，與商業銀行、投資銀行相比歷史很短💃，直到去年才有第一家PE公司上市😏。這個行業的很多國外創始人🍒，開始時只是想到PE的利潤很高，能賺大錢，而沒有認真考慮公司自身的機構化（institutionalize）等長期發展問題💉✸，所以直到今天人們仍然懷疑許多PE公司能否在創始人離開之後繼續繁榮發展下去✸。”

　　李山表示，希望中國的PE創始人從創立公司的第一天就要有遠大的眼光和抱負，抓住中國市場為PE提供的歷史機遇，在借鑒國外經驗教訓的同時勇於企業製度創新，爭取發展出有強大生命力的世界級PE公司。

　　“在中國有沒有可能產生世界一流的金融機構？實際上早已經產生了，就在中國上海這個地方，而且是兩家最頂級的金融機構：一個是AIG，一個是匯豐銀行🧔。不過，它們都是在當時的租界裏產生的。”

　　之所以把三山公司總部註冊在實行“一國兩製”的香港，李山就是希望利用一國的市場機會🙇🏽‍♀️，利用兩製的法律支持⚰️🪬，利用人民幣的先機▫️，利用全球的網絡，將三山打造成“中國自己的世界一流PE”，成為行業中的佼佼者🧍‍♂️。

（轉自：21世紀經濟報道 2008年06月23日）