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軟銀賽富合夥人羊東

風險投資是技術活還是藝術活？賽富基金合夥人羊東，提出並解答了這個問題。

回答這個問題很快，但是提出這個問題，需要對應的經歷。

風險投資

“其實我自己在美國上學的時候，我也不知道VC是什麽東西。”

羊東1995年畢業於意昂体育平台計算機系。

雖然計算機無疑是當時的熱門專業，但他有重新的定位。之後去了美國，在南加州大學獲得財務會計學的碩士學位。

他也獲得了特許財經分析師CFA資格。香港證券條例認可CFA特許資格持有人等同香港法定的負責主任資格，可就資產管理、證券及機構融資提供意見。

註意時間段，此時互聯網興起，並逐漸席卷全球。他似乎要錯過了，他去了香港，先後在美林證券及所羅門美邦的投資銀行部工作。

孫正義因為在美國的一系列基於互聯網的投資而聞名，但是他的第一個重要的投資在中國，就是UT斯達康。

1995年的時候，孫正義決定投資4000萬美元給UT斯達康，其中1000萬要分給吉通，當時軟銀在中國沒有機構，需要找人打理。

於是吳鷹想到了北京工業大學，78屆不同班的同學周誌雄。簡單說，兩人畢業後都曾留校任教，先後都去了新澤西理工學院，又前後進入了貝爾實驗室。

當時周誌雄是貝爾實驗室管理硬件設計的項目經理。“當時記得管200萬美金的經費。”顯然，吳鷹說服了周誌雄。

歲月如梭，90年代末發生的事情，即便對相關者來說，記憶也逐漸淡去，羊東回顧起來：那個時候，在互聯網非常瘋狂的時間，才知道有人投了雅虎有人賺了很多錢，包括軟銀的孫正義有一段時間排全世界首富。從那個時候開始知道這個行業……

在1999年到2000的時候，通過設立在美國的軟銀國際，軟銀同UT斯達康合作，成立了軟銀中國。

2000年初羊東加入軟銀中國創業投資公司，任董事。軟銀中國在當時是一個很活躍的機構，到2001年年底，投資了26個項目。

“隨著納斯達克整個泡沫的破滅，我們從那個時候開始起步做到現在。”

關於軟銀亞洲，有一個段子說，原本孫正義和思科合作，也要將持有股權的日本思科上市，不過，思科後來有新的布局。如此思科大概覺得欠下一個人情，於是就拿出一筆錢同孫正義另有合作，其中4億美元成立軟銀亞洲。

2001年2月，軟銀亞洲信息基礎投資基金成立，規模為4.04億美元。思科是唯一的LP，軟銀提供品牌及管理。

經過遴選，閻焱成為負責人。之前他在美國國際集團亞洲基礎設施投資基金，投資中海油兩億美元，一年半時間獲利1.5倍。他是基金最年輕的合夥人。

閻焱早年畢業於南京航空學院，在北京大學獲得社會及經濟學碩士學位，後來在普林斯頓大學留學。曾經在世界銀行工作。

“軟銀亞洲是獨立的風險投資機構，我覺得這是一個不能喪失的機會，於是加入軟銀亞洲。”這是周誌雄。

而羊東同樣於2001年10月轉入軟銀亞洲任董事。由於閻焱們的人事交接還在辦，有若幹天時差，於是羊東是第一位成員。

交匯點

這支團隊很快就變得備受矚目，不管是業內，還是更大範圍的影響，既然他們邂逅了陳天橋。

2003年投資盛大4000萬美元，這個數字在網絡股泡沫破滅之後變得炫目，但是18個月後退出，4000萬美元變成了5.6億美元。

羊東後來談到，當時存在一個產業進程中的契機：PC單機版的遊戲和互聯網兩個行業的交匯點，而交匯了以後那個時間段沒有人去做。當時互聯網的帶寬和上網用戶都發展到一個階段了……

風險投資贏得了聲望，重新成為年輕人關註的熱點。於是投資人要適應這種熱情，同時普及相關知識。

“就創業計劃書一項來說，其內容的質與量落差之大，絕對可以令多數人瞠目。從800多頁的類似小說的計劃書，到精煉得僅有半頁的執行概要，應有盡有。”

在2004年的時候，羊東註意到了博客中國，並成為最初的投資人。

羊東後來在《21世紀經濟報道》上有一個口述稿，談到通常的網絡應用不涉及用戶投入：而你博客卻要花時間，哪怕差一點，也沒有關系，你一旦往裏投入，你就不願意離開，這個黏性很難。

2005年9月8日，博客中國宣布獲得包括軟銀賽富在內的四家機構的1000萬美元投資。同期博客中國更名為博客網。

是巧合嗎？2005年9月8日，新浪在北京宣布推出Blog公測版，成為國內首家正式推出Blog頻道的門戶網站。

10月25日，徐靜蕾開通了新浪博客。第一個標題是《難道我的博客生涯也要開始啦？！》。這一業務實際上迅速成為各網站的一項標準配置。

對中國的創業投資界來說，2005年是一個分水嶺，當然這個行業的邏輯是錢跟著人走。

2005年，思科的支持也是一個方面，管理團隊獨立出來，成立了北京軟銀賽富投資顧問有限公司(SAIF Partners)及賽富創業投資(上海)有限公司。

2005年6月，團隊融資6.4億美元作為基金的二期基金，軟銀賽富亞洲投資基金。兩期基金加起來是10.4億美元。

閻焱後來在接受媒體采訪時表示，軟銀仍然希望品牌上的延續，所以他們在這個第二期基金裏面還保留了軟銀的名字。事實上，軟銀投入5000萬美元。

在家鄉安徽的一次演講中，閻焱躊躇滿誌，自我介紹說：賽富基金就是我們公司的名字，這是風險投資歷史上最大的由中國人獨立募集並管理的基金。

羊東兼任賽富成長創業投資管理有限公司總經理，這是與天津創業投資有限公司合作創辦的第一家非法人製外商投資創業投資基金。“那時候雖然做人民幣基金的很少，但是我們願意去嘗試。”

“從二期和三期管理人成為基金的一個主體，本身從決策上，從融資上，從公司的管理上，這個其實也是一個必然的一個趨勢。”2008年9月，接受騰訊財經訪談時，羊東談到。

“絕不會只是一個盛大。”這是周誌雄說的，也是團隊的心聲。此時人們關註的“交匯點”是橡果國際和順馳不動產。

2005年8月，順馳不動產獲得了軟銀亞洲和凱雷的4500萬美元。兩家分別獲得15%及7.5%的股權。

“順馳的商業模式直接服務終端客戶，最終消費客戶，而且以網絡為基礎的業務模式，通過網絡占有大量的二手房客戶。”

創辦人孫宏斌指出：通過網絡為這些客戶提供綜合的產品和服務，比如說像裝修、保險、不動產投資管理、評估、貸款服務等等綜合服務。那種有個門面房就可以開店的傳統房地產經紀公司已經支撐不住了。

2006年《新經濟導刊》刊載了《賽富三劍客》一文，介紹了這支團隊：閻是賽富的首席合夥人，而周誌雄和羊東是合夥人。“我們每個人都在做案例，實際上我們是整個的團隊，但是按照項目來做，每個項目都會有一個合夥人在上面。” 閻焱談到工作。

關於流程，2006年8月在接受ChinaVenture訪談時，羊東介紹：

我們一般有個項目建議書，大家一起提問題，然後做盡職調查，當然這之前可能已經做了很多調查，項目建議書只是一個匯報性質的東西。最後還有一個投資報告，拿著這份報告投票，最終決定是否進行投資。

2006年9月6日，賽富完成了對完美時空800萬美元的投資，羊東加入董事會。

完美時空

2007年3月，人們獲悉，賽富募集了賽富亞洲投資基金第三期，基金規模為11億美元。閻焱表示，“我們的三期基金已經跟軟銀沒有任何關系了。”

“當時做教育軟件跟金山競爭，沒輸給金山。做網遊也不是第一個，就是完全憑實力去做。我們更願意看到這種擁有自主知識產權的、競爭起來的公司。”2007年的時候，羊東在接受《創業邦》采訪時談到。

池宇峰同樣畢業於意昂体育平台，1996創辦北京金洪恩電腦有限公司，也就是《開天辟地》軟件，如何學會電腦的光盤。

2004年3月完美時空(北京)網絡技術有限公司成立。

2006年1月，大型3D網遊《完美世界》正式進入商業化運營。

這家公司並不是走代理路線。“傾力打造擁有自主知識產權的高質量網遊精品。完美世界現主要基於自主研發的Angelica 3D遊戲引擎、Cube引擎以及Eparch 2D引擎為平臺開發各類網絡遊戲。”

2006年7月，《完美世界國際版》出口日本，成為首款正式進入日本的國產網絡遊戲。

對應於A股市場的火爆行情，2007年許多財經類媒體讀者的註意力並沒有在同時期，中國概念股在海外市場的表現上。

2007年5月3日，“多平臺一體化營銷公司”橡果國際登陸紐約證券交易所。

融資1.19億美元。發行價15.5美元，首日收盤21.50美元，漲幅為38.7%。而在第二天以22美元開盤，收盤25.69美元。

7月26日完美時空登陸納斯達克，發行價16美元，首日收盤20.40美元，漲幅為27.5%。

融資1.88億美元。在截至3月31日的財季，完美時空的營收為1129萬美元，利潤為518萬美元。

完美時空的董事長池宇峰占發行前總股本31.02%，以發行價計算，其所持股份市值為2.325億美元。這一年他35歲，同樣，羊東也是35歲。他們走到了70後群體的前沿。

完美時空也成為賽富裏程碑式的投資案例。“盛大是外界關註最多的項目，但事實上，我們投資的完美時空更加成功。這個項目的投資收益遠遠超過盛大網絡，完美時空市值最高時，我們可以賺80倍。”2008年11月，閻焱接受《上海證券報》采時總結。

2007年10月5日，中華數字電視控股有限公司(China Digital TV)在紐約證券交易所上市。

追溯一下，是2001年8月，由清華永新信息工程有限公司和清華同方股份有限公司進行資產和業務合並成立了北京永新同方信息工程有限公司，業務方向是基於廣電寬帶網的具有自主知識產權的產品研發和市場推廣工作。

公司的產品我們是熟悉的，永新視博條件接收系統的發卡總量、機頂盒合作夥伴數量居國內第一。

賽富也分享到了A股市場當時的繁榮，2007年11月13日深圳市怡亞通供應鏈股份有限公司在深交所中小板上市交易，收盤52.52元，漲111%。

這個投資又屬高速高效，2006年10月16日，SAIFIIMauritius向怡亞通增資1822萬美元。

怡亞通承接企業非核心業務的外包，幫助企業提高供應鏈效益。建立了覆蓋全國約380個城市的深度分銷與分銷執行平臺，可以為企業提供面向終端及各類賣場的分銷服務。

2007年的好氣場溢到了2008年。“中國每年有1億人參與各種名目的付費考試，95%考試都用執筆考，僅有5%采用計算機考。未來中國考試市場的潛力太大了。” CFO楊家康介紹。2006年5月，楊家康加入ATA出任CFO，當時26歲。

ATA公司是一家以考試與測評服務為主營業務的公司，在全國有十三個分支機構。為行業協會、企事業單位等考試主辦方的400多個科目鑒定和考試項目提供運營及技術服務。

2008年1月29日，ATA公司CEO馬肖風按下了納斯達克的開市鈴聲。

2008年

2007年之後是2008年。

貫穿2008年的話題是金融風暴。好的市場環境，人們傾向於聽好消息，不佳的市場環境，更多關註於消極信息也不奇怪。

但是對風險投資而言，周期或非關鍵，而是盛大不是唯一的，但是盛大也是不多的。

橡果國際上市後，股價走弱。出臺了一個股票回購計劃，短期提振之後，股價很快回歸之前。

於是媒體開始計算賽富的回報，賽富的持股成本相當於發行後6.27美元ADS，如此就出現了上市，但是項目仍然沒有顯著回報的情形。

2008年11月，閻焱接受《上海證券報》采訪，一個問題是，有你覺得比較失敗的項目嗎？閻焱：既然是風險投資，肯定是有成功有失敗，博客網是個相對失敗的案例。

記者追問，那順馳不動產網絡呢？閻焱：這個項目目前為止還不能算失敗，至少它還活著，它現在的一些經營問題和房地產市場整體低迷有關。

2005年之後新浪陳彤重新定義了博客，而博客網的創業者們沒有能再一次顛覆這一定義。其實大局早已經確定，但是在2008年，創業公司有更嚴峻的市場環境。

2008年10月的博客網的公告：由於受全球經濟危機的影響，為更好地做好準備度過這次來勢很猛的互聯網冬天，公司決定繼續對相關非核心業務進行調整，將肯定涉及部分崗位的調整，此次結構和人員調整僅是企業的正常行為。

“我們從中學習到了很多。”2011年在接受《環球企業家》采訪時，羊東有一段話：我們也試過去折騰，大家爭論也很激烈，最後大家也希望有些東西參與多一些，但是效果其實不好。我甚至覺得不如讓方興東完全自己做，只看結果可能效果更好。

其實2006年順馳不動產就面臨收縮的壓力。“凱雷對任何企業的投資，並非要求短期內獲利撤出，而是和企業共同承擔風險，享受回報。”11月凱雷投資集團董事總經理祖文萃在接受《第一財經日報》采訪時表示。

順馳不動產對於市場環境變化，顯得很敏感，讓旁觀者有些困惑，固然有市場環境壓力，但市場總有起伏，並且市場規模在擴大。

2009年9月，順馳不動產總裁王學泉接受CBN電話采訪時，談到一些城市門店的調整，“但根本上還在於宏觀環境的變化，去年我們判斷房地產中介公司要倒閉70%，但金融危機需要拉動內需，把房地產行業給救了，房地產中介才有機會得以暫時喘息。”

到了2011年，孫宏斌回購了順馳不動產的股權。“歷史往回看，沒有如果，所以永遠不要說如果。所有的選擇都是自己做的，沒有什麽可惜。”11月在接受《21世紀經濟報道》采訪時談到。

2008年年末發布的《福布斯》中國最佳創業投資人榜，榜單調研過去五年投資人的退出項目，閻焱是第一。“2007年，賽富迎來了一輪豐收期，橡果國際、怡亞通等6個項目成功上市，市值總和在最高峰時達32億美元。”

周誌雄在2006年年末離開了賽富，成為凱鵬華盈中國基金的合夥人，不過不久又離開創辦了凱旋創投。

羊東首次進入中國最佳創業投資人榜，第30位。榜單同時提及的是，“他性格沉穩，喜歡太極拳，對中國傳統文化情有獨鐘。”

凡客誠品

公司網站介紹：2007年10月，選擇自有服裝品牌網上銷售的商業模式，發布VANCL凡客誠品。

陳年，出生於山西省聞喜縣。1997年參與創辦席殊好書俱樂部，出任會員刊物《好書》第一任主編。2000年參與創辦卓越網，任卓越網執行副總裁。

公司還沒有註冊，聯創策源和IDG就承諾了各投一百萬美元。2007年12月，VANCL完成第二輪融資，軟銀賽富與聯創策源、IDG共同投資。1000萬美元。

合適的時間做合適的事情很重要，這一段時間，人們對電子商務的接受程度迅速提高。當然，原來回到家中就不消費了，現在點擊鼠標就可以完成訂購，消費時間延長了。

天使投資人雷軍撰文回憶，當時要在較快的時間完成二輪融資：其中軟銀賽富合夥人羊東興趣最濃厚，但他們處在非常不利的位置，因為他們所有人都在新西蘭開會，一周後才能回來。

當時，我的態度非常明確，誰的速度快我們選擇誰。在這樣的情況下，羊東做出了巨大努力，在新西蘭他們召開了一個緊急決策會，當天下午五點就打電話給我，他們通過了。

羊東有特殊貢獻。“他幫VANCL做了非常重要的一件事情，就是做了VANCL的服裝代言人。”

2008年7月，VANCL完成第三輪融資，由啟明創投領投，軟銀賽富、IDG、聯創策源跟投。有報道指是3000萬美元。

是這樣，每一代流通體系的變革，都會脫穎而出大的企業。比如超級市場對應沃爾瑪，或者國內的家電賣場對應的國美。當然亞馬遜已經證明了B2C變革流通體系的的潛力。

第四輪融資，或者D輪融資，2010年5月，老虎基金約5000萬美元。年末E輪融資，是由聯創策源、IDG、賽富等追加投資，1億美元。

“愛網絡，愛自由，愛晚起，愛夜間大排檔，愛賽車，也愛29塊的T-SHIRT，我不是什麽旗手，不是誰的代言，我是韓寒，我只代表我自己。我和你一樣，我是凡客。” 2010年的夏天，作家韓寒、演員王珞丹擔綱凡客誠品的形象代言人，重要的是“凡客體”成為人們的聚焦。

“如果我能夠左右凡客的決定的話，我肯定不會讓凡客做別的，只做自己的品牌，一定要打好VANCL的牌子。”

2010年10月，接受ChinaVenture訪談時，羊東談到：其實我們在凡客的董事會聊過，錢包賣幾百塊錢，好一點的商務包動輒上千塊錢，很明顯這些東西在中國製造的成本不到五分之一。

是這樣，由於中國是製造大國，因此平臺型發展之外，垂直，對產業鏈再整合也成為一種思路。

賽富的規模仍然在擴展中，2010年6月3日，賽富首席合夥人閻炎宣布，已經完成了第四期12.5億美元的基金募集。

2010年年末，58同城的員工收到了一封來自CEO姚勁波的電子郵件。

電子郵件告知：我們已於近日完成了第三輪私募融資，由華平投資領投(我個人也投入500萬美元)。

第三輪6000萬美元的融資。姚總作了一個說明：今年三月，我們剛剛完成了第二輪千萬美元級別的融資……本來短期內並沒有融資的計劃，但在和華平投資的接觸過程當中，我們發現雙方對分類信息市場的前景和發展方向有著十分相同的理念和目標。

姚勁波1999年畢業於中國海洋大學。之後創辦域名交易及增值服務網站易域網。2000年易域網被萬網收購後，姚勁波任產品及市場副總裁。2010年11月，姚勁波與夥伴創立的學大教育在紐交所上市。

2006年，58同城獲得來自軟銀賽富500萬美元投資，第一輪。2008年，軟銀賽富追加投資4000萬元人民幣。

時間回到2006年。“所以對58的投資，是我們整個基金裏面相對小的一個投資。但是這也更說明，我們對小項目的投資實際上是很挑剔的。”在當時的同城黃頁產品上線發布會上，羊東談了投資思路：

這個公司有沒有機會長成一個大的公司，哪怕投資的時候比較小。不管是博客、不管是58同城分類，我們都看到一個很大的可能性，就是整個公司所在的領域和它的商業模式，非常有可能造就一個市場價值很大的公司。

2011年，圍繞電子商務，業內有一個理論再思考再討論。陳年發現，他是討論涉及的重點人物之一。而在2011年5月，公司完成了F輪融資，總規模為2.3億美元，包括中信產業基金、嘉裏集團和淡馬錫。

年末的時候，陳年獲得了2011CCTV中國經濟年度人物提名獎。“陳年的成功並不僅僅將網絡和服裝結合。陳年把他對時尚文化的理解，融入凡客誠品的血液。他賣的是衣服，倡導的是一種簡約的生活方式。”

“如果告訴你怎麽做，而且告訴你做什麽，你就能做到了，這就是一個技術活。如果告訴你怎麽做，告訴你做什麽你還是做不到，就是一個藝術活。”2011年12月，在第十一屆中國創業投資論壇上，羊東談到。

之後他延展到新人的話題：這個人首先要足夠聰明，要有足夠的悟性，還有我們這些老人把他帶到一個正確方向去，讓他去學，我不覺得這是一個工業化的進程，所以不能大規模去做這個事。

羊東怎麽成“老人”了，他才剛剛40歲，就職業運動員來說，職業生涯或者已經結束，但就創業投資人來說，屬於剛剛開始的年齡。

結語

這一代的創業投資人實際上定義了創業投資，用自己實現的績效定義了中國創業投資的概念。

那麽更年輕一些的投資人，也只能用新的，更突出的績效再定義創業投資的概念。好像只能這樣。(酈曉)

轉自 騰訊財經 2012年3月26日